<h2>มหาเศรษฐีนักลงทุนชื่อดัง Paul Tudor Jones คาดการณ์ ตลาดหุ้นปี 2023 หลังจากนี้เตรียมพุ่งขึ้นในแดนบวก มั่นใจ Fed ปรับขึ้นดอกเบี้ยเพื่อแก้ปัญหาภาวะเงินเฟ้อจนสูงเต็มเพดานแล้วและคงไม่ปรับเพิ่มอีก</h2><p><br></p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<strong>Paul Tudor Jones</strong> มหาเศรษฐีผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ ให้สัมภาษณ์ผ่านรายการ Squawk Box ของทางสถานีโทรทัศน์ CNBC โดยมั่นใจว่า ธนาคารกลางสหรัฐอเมริกา (Fed) ได้ดำเนินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อเรียบร้อยแล้ว ดังนั้น Fed ไม่น่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยใดๆ อีกในช่วงครึ่งปีหลังต่อจากนี้ และคาดว่าน่าจะส่งผลให้ตลาดหุ้นมีแนวโน้มจะปรับตัวในแดนบวกเพิ่มสูงขึ้นในปี 2023</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;ทั้งนี้ Jones ได้ให้เหตุผลต่อความเชื่อมั่นของตนเองด้วยการอ้างถึงดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ซึ่งเป็นมาตรวัดอัตราเงินเฟ้อที่ปรับตัวลดลงมา 12 เดือนติดต่อกันแล้ว และนับเป็นการปรับตัวลดลงต่อเนื่องอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อนในประวัติศาสตร์</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;นอกจากนี้ ตามรายงานยังระบุด้วยว่า Fed ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 10 ครั้งติดต่อกัน นับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022 ทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายของ Fed ในปัจจุบันอยู่ที่ 5-5.25% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2007&nbsp;</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;ขณะที่ดัชนีราคาผู้บริโภคปรับตัวชะลอความร้อนแรงลงอย่างมาก นับตั้งแต่พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดที่ราว 9% ในเดือนมิถุนายน 2022 มาเหลืออยู่ที่ 4.9% ในเดือนเมษายนที่ผ่านมา</p><p>​</p><div class="se-component se-image-container __se__float- __se__float-center" contenteditable="false"><figure style="margin: auto;"><img src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2023/05/N4zfbzjw7UZ1MjZyzuWD.jpg" alt="" data-proportion="true" data-align="center" data-file-name="N4zfbzjw7UZ1MjZyzuWD.jpg" data-file-size="0" data-origin="," data-size="," data-rotate="" data-rotatex="" data-rotatey="" data-percentage="auto,auto" style="" data-index="0"></figure></div><p><br></p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;เหล่าบรรดานักลงทุนส่วนหนึ่งมองว่าตลาดหุ้นในช่วงนี้คล้ายกับ<span style="color: rgb(68, 68, 68)">สถานการณ์</span>ที่เกิดขึ้นช่วงกลางปี 2006 ก่อนเกิดวิกฤตการเงินโลกที่หุ้นขยับตัวสูงขึ้นเป็นเวลากว่าหนึ่งปีหลังจากที่ Fed หยุดใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวด&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;Jones กล่าวเสริมด้วยว่า ราคาหุ้นในปีนี้น่าจะทยอยปรับตัวเพิ่มสูงขึ้นอย่างช้าๆ ขณะที่นักลงทุนรายอื่นๆ ต่างมองว่า ในระยะเวลาอันใกล้นี้หุ้นอาจปรับตัวลดลงบ้าง เนื่องจากปัญหาการต่อสู้เพื่อเพิ่มเพดานหนี้ของสหรัฐฯ ซึ่ง Jones ยอมรับว่าสถานการณ์ดังกล่าวทำให้เจ้าตัวเตรียมช้อนซื้อท่ามกลางปัจจัยผันผวนทางการเมือง</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;สำหรับ Paul Tudor Jones หรือมหาเศรษฐีนักลงทุนรายนี้ มีชื่อเสียงเป็นที่รู้จักจากการออกมาคาดการณ์วิกฤตตลาดหุ้นที่เกิดขึ้นในปี 1987 ได้อย่างแม่นยำ รวมถึงสามารถทำกำไรได้จากสภาวะตลาดหุ้นตกต่ำในครั้งนั้นได้&nbsp;</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;นอกจากนี้ Jones ยังดำรงตำแหน่งประธานของกลุ่ม Just Capital องค์กรที่ไม่แสวงหากำไรที่ทำหน้าที่จัดอันดับบริษัทมหาชนของสหรัฐฯ โดยพิจารณาจากมาตรวัดด้านสังคมและสิ่งแวดล้อม<br><br><br><br><br></p><p>อ่านเพิ่มเติม: <a href="https://www.forbesthailand.com/news/it/nia-%E0%B9%80%E0%B8%9B%E0%B8%B4%E0%B8%94%E0%B8%84%E0%B8%A7%E0%B8%B2%E0%B8%A1%E0%B8%AA%E0%B8%B3%E0%B9%80%E0%B8%A3%E0%B9%87%E0%B8%88%E0%B8%A2%E0%B9%88%E0%B8%B2%E0%B8%99%E0%B8%81%E0%B8%B2%E0%B8%A3%E0%B9%81%E0%B8%9E%E0%B8%97%E0%B8%A2%E0%B9%8C%E0%B9%82%E0%B8%A2%E0%B8%98%E0%B8%B5%E0%B8%81%E0%B8%B1%E0%B8%9A%E0%B9%82%E0%B8%A1%E0%B9%80%E0%B8%94%E0%B8%A5-%E0%B8%AD%E0%B8%B4%E0%B8%99%E0%B9%82%E0%B8%99%E0%B9%80%E0%B8%A7%E0%B8%8A%E0%B8%B1%E0%B8%99%E0%B9%81%E0%B8%8A%E0%B8%A3%E0%B9%8C%E0%B8%A3%E0%B8%B4%E0%B9%88%E0%B8%87" alt="NIA เปิดความสำเร็จย่านการแพทย์โยธีกับโมเดล “อินโนเวชันแชร์ริ่ง”">NIA เปิดความสำเร็จย่านการแพทย์โยธีกับโมเดล “อินโนเวชันแชร์ริ่ง”</a><br></p><hr class="__se__solid"><p><span style="color: rgb(68, 68, 68)">​</span><a href="https://www.facebook.com/ForbesThailandMagazine/" alt="ไม่พลาดบทความและเรื่องราวน่าสนใจอื่นๆ ติดตามเราได้ที่เฟซบุ๊ก Forbes Thailand Magazine">ไม่พลาดบทความและเรื่องราวน่าสนใจอื่นๆ ติดตามเราได้ที่เฟซบุ๊ก Forbes Thailand Magazine</a></p>

นักลงทุนชื่อดังฝั่งอเมริกา คาดตลาดหุ้นเตรียมพุ่งแดนบวก มั่นใจ Fed ไม่ปรับดอกเบี้ยเพิ่ม

เจาะเทคนิคจัดพอร์ตรับมือ 'ความผันผวน' สร้างโอกาสทำกำไรครึ่งปีหลัง

<h2>ดุลบัญชีเดินสะพัด เมื่อช่วงปี 2560 ตลาดหุ้นไทยนับว่าเป็นตลาดที่แข็งแกร่งเมื่อเทียบกับภูมิภาค</h2>
ท่ามกลางแรงกดดันจากปัจจัยภายนอก เช่น การขึ้นดอกเบี้ยของ Fed และทยอยลดการอัดฉีดสภาพคล่องของธนาคารกลางหลักทั่วโลก ซึ่งจุดชนวนให้เกิดการเทขายสินทรัพย์ในตลาดเกิดใหม่

หากนับตั้งแต่ต้นปีจนถึงวันที่ 29 ตุลาคม 2561 ตลาดหุ้นไทยปรับตัวลดลงราว 7% ในขณะที่ตลาดหุ้นเพื่อนบ้านอย่างอินโดนีเซียและฟิลิปปินส์ลดลง 10% และ 17% ตามลำดับ ส่วนตลาดหุ้นเอเชียอื่นๆเช่น จีน (Shanghai composite) และเกาหลีใต้ ลดลง 23% และ 19% ตามลำดับ

ส่วนค่าเงินบาทนั้นก็มีเสถียรภาพมากกว่าภูมิภาคอย่างเห็นได้ชัดเช่นกัน โดยค่าเงินบาทอ่อนค่าลงประมาณ 2% เมื่อเทียบกับเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในขณะที่ค่าเงินรูเปียห์ของอินโดนีเซีย และเปโซของฟิลิปินส์อ่อนค่าลง 11% และ 8% ตามลำดับ
<h2>ดุลบัญชีเดินสะพัดที่สูงต่อเนื่องคือจุดแข็งของเศรษฐกิจไทยในช่วงที่ผ่านมา</h2>
ปัจจัยสำคัญที่ช่วยประคับประคองทั้งค่าเงินบาทและตลาดหุ้นไทยให้มีเสถียรภาพดีกว่าเพื่อนบ้านนั้น ได้แก่ ดุลบัญชีเดินสะพัดของไทยซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดจากราว 1 หมื่นล้านเหรียญในปี 2014 ขึ้นมาเป็น 5 หมื่นล้านเหรียญในปี 2016

ซึ่งดุลบัญชีเดินสะพัดที่เกินดุลสูงต่อเนื่องในระดับเกินกว่า 10% ของจีดีพีในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา สะท้อนว่าประเทศมีรายได้จากการขายสินค้าและบริการมากกว่ารายจ่ายในการซื้อสินค้าและบริการจากต่างประเทศซึ่งหมายความว่าเศรษฐกิจไทยมีรายรับในรูปเงินตราต่างประเทศเข้าสู่ประเทศเป็นจำนวนมากต่อเนื่อง

ซึ่งการไหลเข้าของเงินตราต่างประเทศดังกล่าวได้ช่วยพยุงค่าเงินบาท รวมถึงเพิ่มสภาพคล่องในประเทศ และช่วยผลักดันให้ตลาดหุ้นไทยสามารถปรับตัวขึ้นได้ แม้จะมีแรงขายจากนักลงทุนต่างชาติมาโดยตลอด

จากภาพข้างต้นเราจะเห็นได้ว่าดุลบัญชีเดินสะพัดที่เกินดุลในระดับสูงนั้น มีส่วนสำคัญในการขับเคลื่อนตลาดหุ้นไทยในยามที่นักลงทุนต่างชาติเทขายหุ้นไทยต่อเนื่องในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา ดังนั้น<strong>การเปลี่ยนเทรนด์ของ ดุลบัญชีเดินสะพัด จึงเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตามองต่อไป</strong>
<h2>ปัจจัยกดดันดุลบัญชีเดินสะพัดเริ่มชัดเจนขึ้นในไตรมาส 4</h2>
ดุลบัญชีเดินสะพัดของไทยที่พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วง 3-4 ปีที่ผ่านมานั้นมีสาเหตุมาจาก 3 ปัจจัย ได้แก่

<strong>หนึ่ง</strong> การเติบโตของการส่งออกตามการขยายตัวของเศรษฐกิจโลก

<strong>สอง</strong> การนำเข้าที่ลดลงตามราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกที่ลดลงจากราว 100 เหรียญต่อบาร์เรลในช่วงต้นปี 2014 ไปอยู่ที่ 30 เหรียญต่อบาร์เรล ณ ต้นปี 2016

<strong>สาม</strong> ความเฟื่องฟูของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวไทย โดยเฉพาะการขยายตัวของนักท่องเที่ยวจีน ซึ่งนำรายได้เข้าประเทศอย่างมหาศาล

<figure><img class="wp-image-3501 size-full" src="http://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2019/01/คมศร-ประกอบผล.jpg" alt="ตลาดหุ้นไทย" width="638" height="406" /><figcaption> ตลาดหุ้นไทยปรับตัวขึ้นได้ในช่วงปี 2016-2017 แม้จะมีแรงขายจากนักลงทุนต่างชาติอย่างหนักมาโดยตลอด</figcaption></figure>

แต่มองไปข้างหน้า <strong>"ดุลบัญชีเดินสะพัด"</strong> น่าจะมีแนวโน้มเริ่มลดลงจากปัจจัยกดดัน ดังนี้

<strong>ในภาคการส่งออก</strong> สงครามการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีน เริ่มส่งผลกระทบต่อไทยในฐานะที่อยู่ในห่วงโซ่อุปทานของจีนโดยยอดการส่งออกเดือนกันยายน 2561 หดตัว 5.2% YoY และการส่งออกไปจีนหดตัว 14.1% YoY

ซึ่งการส่งออกสินค้าจากไทยไปยังจีนน่าจะยังถูกกดดันในไตรมาส 4 และต่อเนื่องไปถึงปีหน้า เนื่องจากปัจจัยบวกจากการเร่งส่งออกสินค้าของจีนเริ่มหมดลงหลังจากภาษีนำเข้าสินค้าก้อนใหญ่มูลค่า 2 แสนล้านเหรียญสหรัฐฯ เริ่มมีผลบังคับใช้ในวันที่ 24 กันยายน 2561

นอกจากนี้ การอ่อนค่าลงอย่างมากของค่าเงินในกลุ่มประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ (EM) จะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่จะกดดันการส่งออกของไทย โดยนับตั้งแต่เดือนสิงหาคมค่าเงินของประเทศ EM หลายประเทศอ่อนค่าลงรุนแรง

โดยหากพิจารณาถึงประเทศคู่ค้าที่สำคัญของไทยซึ่งประสบปัญหาการอ่อนค่าของค่าเงินอย่างมีนัยสำคัญได้แก่ อินโดนีเซีย ฟิลิปปินส์ อินเดีย เมียนมา แอฟริกาใต้ บราซิล ออสเตรเลีย และนิวซีแลนด์ ซึ่งประเทศเหล่านี้คิดเป็นสัดส่วนรวมกันถึงเกือบ 20% ของมูลค่าการส่งออกไทย

ส่วนการนำเข้าก็มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามทิศทางของราคาน้ำมันในตลาดโลกซึ่งปี 2561 ราคาน้ำมัน Brent เฉลี่ยตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ประมาณ 75 เหรียญต่อบาร์เรล เทียบกับปี 2560 ที่ราคาน้ำมันเฉลี่ยอยู่ที่ 55 เหรียญต่อบาร์เรล

นอกจากนั้นการนำเข้ายังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานในโครงการต่างๆ ที่จะมีการเริ่มก่อสร้างในปี 2562 เป็นจำนวนมากอีกด้วย

<strong>สำหรับด้านการท่องเที่ยว</strong> นักท่องเที่ยวจีนซึ่งคิดเป็นสัดส่วนถึงเกือบ 1 ใน 3 ของจำนวนนักท่องเที่ยวทั้งหมด ยังคงลดลงต่อเนื่องจากผลกระทบของเหตุการณ์เรือล่มที่ภูเก็ตในเดือนกรกฎาคม

โดยยอดนักท่องเที่ยวจีนเดือนกันยายนหดตัว -14.9% YoY จากการศึกษาเหตุการณ์ที่กระทบนักท่องเที่ยวจีนในอดีต เช่น เหตุการณ์ประท้วงและการรัฐประหารในปี 2557 และเหตุระเบิดศาลท้าวมหาพรหมในปี 2558

เราพบว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจีนจะทรุดลงประมาณ 4 เดือนก่อนจะเริ่มฟื้นตัวในเดือนที่ 5 ซึ่งน่าจะทำให้ตัวเลขนักท่องเที่ยวจีนยังไม่ฟื้นตัวในไตรมาส 4 ปี 2561
<h2>ตลาดหุ้นไทย “ไม่ถูก” เมื่อเทียบกับภูมิภาค</h2>
การปรับฐานของตลาดหุ้นในรอบนี้ตลาดหุ้นไทย outperform ตลาดหุ้นภูมิภาคเป็นอย่างมาก ซึ่งทำให้ระดับ

Valaution ของตลาดหุ้นไทยอยู่ในระดับที่ค่อนข้างแพงเมื่อเทียบกับภูมิภาค โดย SET index ในปัจจุบันเทรดที่ Forward P/E ประมาณ 14 เท่า สูงกว่าดัชนี MSCI Asia ex Japan ซึ่งเทรดที่ Forward P/E 10.5 เท่าอยู่ประมาณ 34% ซึ่งนับเป็นส่วนต่าง (P/E premium) ที่สูงที่สุดเป็นประวัติการณ์

&nbsp;

<figure><img class="wp-image-3502 size-full" src="http://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2019/01/คมศร-ประกอบผล-02.jpg" alt="ตลาดหุ้นไทย" width="638" height="396" /><figcaption> ส่วนต่าง (Premium) ของ Forward P/E ระหว่างตลาดหุ้นไทย กับดัชนี MSCI Asia ex Japan เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์</figcaption></figure>
<h2>ตลาดหุ้นไทยน่าจะมี upside ที่จำกัดนักลงทุนควรพิจารณากระจายการลงทุนไปในต่างประเทศ</h2>
ด้วย Valuation ตั้งต้นที่อยู่ในระดับสูงกว่าภูมิภาค และยอดเกินดุลบัญชีเดินสะพัดที่เคยเป็นจุดเด่นของเศรษฐกิจไทยเริ่มมีทิศทางอ่อนตัวลง น่าจะทำให้ตลาดหุ้นไทยมี upside ที่จำกัดต่อจากนี้

ดังนั้นนักลงทุนควรพิจารณากระจายการลงทุนไปในต่างประเทศเพื่อกระจายความเสี่ยง และเปิดโอกาสรับผลตอบแทนจากหลายตลาดมากขึ้น

<hr />

<a href="http://www.aisbookstore.com/Shop/Magazine/FORBES/f1065cc2-5b2a-4811-aa7b-20793e378f6b">ติดตามบทความทางด้านเศรษฐกิจและการเงิน เพิ่มเติมได้ที่ นิตยสาร Forbes Thailand ฉบับเดือนธันวาคม 2561</a>

<img class="alignnone wp-image-3346" src="http://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2019/01/COVER-DECEMBER-67--780x1024.jpg" alt="" width="311" height="563" />

"ดุลบัญชีเดินสะพัด" พลิกผันดันตลาดหุ้นไทยผันผวน

<h2>ครึ่งปีแรกที่ผ่านมานโยบายต่างประเทศของสหรัฐอเมริกานำโดยประธานาธิบดี <strong>Donald Trump</strong> เริ่มชัดเจนมากขึ้นและเริ่มสร้างความกังวลให้แก่นักลงทุนทั่วโลก เมื่อเข้าสู่ไตรมาส 3 ของปีตลาดจะเริ่มคาดหวังเรื่องทิศทางอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ในปี 2562 ซึ่งไม่มีความแน่นอนมากขึ้น โดยก่อนหน้านี้ปัจจัยที่เป็นตัวกำหนดทิศทางขาขึ้นของดอกเบี้ยสหรัฐฯ ที่ผ่านมาจะให้น้ำหนักไปที่ตัวเลขเศรษฐกิจต่างๆ และเป้าหมายเงินเฟ้อของสหรัฐฯ</h2>
ผลกระทบต่อนโยบายต่างประเทศที่มีต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ และทั่วโลกน่าจะสร้างความไม่แน่นอนต่อผลกระทบทางเศรษฐกิจมากขึ้นเรื่อยๆ ทั้งทางตรงและทางอ้อมรวมถึงการคาดการณ์แนวโน้มดอกเบี้ยในปี 2562 ต่างจากสถานการณ์ที่เกิดขึ้นตั้งแต่ปี 2560 จนถึงต้นปีนี้ที่ปัจจัยทิศทางดอกเบี้ยมีผลกระทบน้อยมากกับการเคลื่อนย้ายของเงินทุนและบรรยากาศการลงทุนในภาพรวมเพราะแม้ดอกเบี้ยสหรัฐฯ มีแนวโน้มปรับตัวขึ้น แต่เป็นการปรับขึ้นแบบชัดเจน ทำให้เงินทุนกลับออกไปลงทุนตลาดหุ้นทั่วโลกได้แม้ดอกเบี้ยสหรัฐฯ จะเป็นแนวโน้มขาขึ้นก็ตาม ซึ่งทำให้ตลาดหุ้นหลายประเทศปรับตัวขึ้นรวมถึงไทยที่ดัชนี SET ขึ้นไปทำ new high ได้ในเดือนกุมภาพันธ์ 2561

ความไม่แน่นอนที่เพิ่มมากขึ้นในปีนี้จากนโยบายต่างประเทศของสหรัฐฯ ได้สร้างความกังวลไม่น้อยแก่นักลงทุนสะท้อนผ่านค่าดัชนี VIX ที่ย่อมาจาก CBOE S&amp;P500 Volatility Index ซึ่งแสดงถึงความกังวลของนักลงทุนบนดัชนี S&amp;P500 ก็ปรับเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 15-25 โดยต่างจากปี 2560 ที่ดัชนี VIX อยู่ในระดับต่ำมาตลอดทั้งปี (รูปที่ 1)

<img style="width: 638px; height: 482px;" src="http://forbesthailand.com/uploads/library/6afa4abe3a6397863ace4f1d749afb66.jpg" alt="" />

แม้ในทางทฤษฎีค่าดัชนี VIX ที่ปรับขึ้นมาเป็นการคำนวณค่า Implied Volatility เทียบกับดัชนี S&amp;P500 ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ แต่ในทางปฏิบัติดัชนี VIX สามารถสะท้อนความกังวลต่อภาพรวมของความกังวลต่อตลาดหุ้นทั่วโลกได้เป็นอย่างดี เนื่องจากเป็นค่าที่คำนวณย้อนกลับมาจากการซื้อขาย S&amp;P500 Option บนกระดาน CBOE ด้วยสภาพคล่องสูงที่สุดในโลก โดยนักลงทุนสถาบันและ professional investors ทั่วโลก

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนต้องตระหนักว่าค่าดัชนี VIX ที่ปรับตัวขึ้นไม่ใช่สัญญาณว่าตลาดจะปรับตัวลง แต่เป็นแค่ความกังวลที่เพิ่มขึ้นเท่านั้น ซึ่งโดยปกติความกังวลจะทำให้ตลาดมีความผันผวนมากขึ้น เช่น ถ้าราคาหุ้นปรับขึ้นก็จะมีแรงขายออกมาตามความกังวล นักลงทุนจะมีความลังเล ในการซื้อหุ้นเมื่อราคาปรับตัวขึ้น เป็นต้น

ความกังวลดังกล่าวทำให้นักลงทุนสถาบันขนาดใหญ่ในต่างประเทศยอมจ่ายต้นทุนที่แพงขึ้นในการประกันความเสี่ยงของพอร์ตลงทุนด้วยการซื้อ option บนดัชนี S&amp;P500 จนมีผลให้ดัชนี VIX ปรับตัวสูงขึ้นภาพตลาดในไตรมาส 3 ปีนี้จะเริ่มเห็นความกังวลดังกล่าว และสร้างความผันผวนให้กับการเคลื่อนย้ายเงินลงทุนอย่างในตลาดหุ้นเกิดใหม่รวมทั้งประเทศไทยเองการบริหารจัดการความผันผวนของตลาดตรงนี้จำเป็นต้องใช้เครื่องมือทางการเงินในกลุ่มพวกตราสารอนุพันธ์ Derivatives ที่อ้างอิงกับดัชนี SET50 มาใช้ ซึ่งในประเทศไทยแบ่งเป็น 2 กลุ่มหลัก ได้แก่กลุ่มปิดความเสี่ยงด้วย SET50 Futures และกลุ่มที่เป็นการซื้อประกันความเสี่ยงพอร์ต โดย SET50 Put Option
<h2><span style="font-size: 20px;">SET50 Futures ปิดความเสี่ยง</span></h2>
วิธีนี้นักลงทุนสามารถ short สัญญา SET50 Futures ผ่านกระดาน TFEX เพื่อปิดความเสี่ยงของพอร์ตลงทุน ถ้าดัชนี SET50 ปรับตัวลง พอร์ตลงทุนของนักลงทุนก็จะมีมูลค่าลดลงตาม กำไรที่ได้จากการ short สัญญา SET50 Futures จะมาชดเชยมูลค่าพอร์ตลงทุนที่ลดลงไป การปิดความเสี่ยงด้วยวิธีนี้ต้นทุนถูก เพราะไม่ต้องจ่ายค่าพรีเมียมในการป้องกันความเสี่ยงแต่อย่างใด อย่างไรก็ตาม ข้อเสียคือ ในกรณีที่ตลาดปรับตัวขึ้น มูลค่าของพอร์ตลงทุนที่เพิ่มขึ้นจะได้รับการหักล้างไปกับผลขาดทุนจากการเปิด Short SET50 Futures ด้วย

โดยปกติแล้ววิธีนี้จะเหมาะกับนักลงทุนที่ต้องการปิดความเสี่ยงระยะยาวอย่างน้อย 1-3 เดือนเพราะต้นทุนที่ต่ำในการถือครอง และต้องมีมุมมองที่ค่อนข้างเป็นลบมากๆ กับตลาดในระยะ 1-3 เดือน

<img style="width: 638px; height: 283px;" src="http://forbesthailand.com/uploads/library/f10b5233d84a7c94c0be17100cc8ce3c.jpg" alt="" />
<h2><span style="font-size: 20px;">ซื้อประกันความเสี่ยงพอร์ตลงทุน</span></h2>
นักลงทุนสามารถเลือกลงทุนในตราสารอนุพันธ์กลุ่ม Put Option ซึ่งในประเทศไทยมี 2 ประเภท ได้แก่ ประเภทซื้อขายกันผ่านกระดาน TFEX อ้างอิงกับดัชนี SET50 และประเภทซื้อขายผ่านกระดานหลักทรัพย์ที่เรียกกันว่า Derivative Warrant ชนิด Put เรียกสั้นๆ ว่า SET50 DW Put การใช้ Put Option จัดว่าเป็นการซื้อประกันการลงทุนอย่างหนึ่ง เนื่องจากนักลงทุนมีต้นทุนที่ต้องจ่ายคือค่าพรีเมียม ในกรณีที่ตลาดปรับตัวลง นักลงทุนสามารถได้กำไรจากค่าพรีเมียมของ Put Option ที่เพิ่มขึ้นหรือกำไรจากการใช้สิทธิ Put Option มาชดเชยมูลค่าพอร์ตลงทุนที่ลดลง ขณะที่หากตลาดปรับตัวขึ้น นักลงทุนจะยังได้กำไรจากมูลค่าพอร์ตที่เพิ่มขึ้นหักด้วยค่าพรีเมียมของ Put Option ที่จ่ายไปครั้งแรก

วิธีการซื้อประกันความเสี่ยงพอร์ตลงทุนจะเหมาะกับการปิดความเสี่ยงระยะไม่นานมาก (ประมาณไม่เกิน 1 เดือน) เพราะค่าพรีเมียมจะผันแปรตามระยะเวลา ทำให้ไม่เหมาะกับการปิดความเสี่ยงที่นานเกินไปเนื่องจากวิธีนี้มีต้นทุนของค่าพรีเมียมทำประกันมาเกี่ยวข้อง นักลงทุนจำเป็นต้องศึกษาเปรียบเทียบเรื่องความคุ้มค่าและความถูกความแพงของค่าพรีเมียมก่อนการตัดสินใจลงทุนเสมอ
<h2><span style="font-size: 20px;">หลักการเลือก Put Option</span></h2>
ข้อที่1: เลือก Put Option ที่มีราคาใช้สิทธิใกล้เคียงกับดัชนี SET50 หรือที่เรียกว่าสถานะ At-the-Money สมมติว่าดัชนี SET50 อยู่ที่ 1150 จุด ราคาใช้สิทธิของ Put Option ที่เลือกควรจะอยู่ช่วง 1125-1175 เป็นต้น ราคาใช้สิทธิที่เลือกมีผลต่อประสิทธิภาพในการบริหารความเสี่ยงเมื่อตลาดปรับตัวลงแรง

ข้อที่ 2: อายุของสัญญาควรมีระยะเวลายาวกว่าช่วงเวลาที่ต้องการปิดความเสี่ยงพอสมควร ถ้านักลงทุนต้องการซื้อประกันความเสี่ยงนาน 1 เดือน อายุคงเหลือสัญญา Put Option ที่เลือกควรจะยาวอย่างน้อย 2 เดือน การเลือกตามข้อที่ 1 และข้อที่ 2 จะสามารถช่วยลดต้นทุนในการบริหารความเสี่ยงลงได้ เพราะเมื่อเวลาไปผ่าน 1 เดือนนักลงทุนสามารถขายสัญญา Put Option คืนออกมาและได้รับคืนค่าพรีเมียมที่จ่ายไปตอนแรกบางส่วน

ข้อที่ 3: ความถูกความแพงของค่าพรีเมียมที่ต้องจ่ายไป ถึงแม้อายุและราคาใช้สิทธิของ Put Option ถูกใจนักลงทุนแล้วแต่สิ่งที่ต้องตัดสินใจต่อไปคือ ราคาพรีเมียมที่จะซื้อ หากแพงเกินไป การประกันการลงทุนดังกล่าวก็อาจจะไม่คุ้มค่า โดยใช้ค่า Implied Volatility เป็นค่าชี้วัดในการเปรียบเทียบความถูกความแพงของสัญญา Option

<img style="width: 638px; height: 514px;" src="http://forbesthailand.com/uploads/library/7b9f98139199681efccc58fc0400ae2e.jpg" alt="" />
<h2><span style="font-size: 20px;">ระวังสับสนกับการเก็งกำไรบน DW</span></h2>
การนำ Put Option มาใช้ตามหลักการข้างต้นเป็นไปเพื่อจุดประสงค์ของการบริหารความเสี่ยงของพอร์ตลงทุนระยะยาวของนักลงทุนในช่วงที่มีความผันผวนจากปัจจัยตลาดภาพใหญ่

สำหรับนักลงทุนระยะสั้นที่ต้องการทำกำไรเมื่อตลาดปรับตัวลงจากความผันผวนหลักการในการเลือกจะแตกต่างกันออกไปตามวัตถุประสงค์ที่เปลี่ยนไป เพราะทางปฏิบัติแล้วช่วงเวลาการถือครองจะมีระยะเวลาที่สั้นมาก (ประมาณไม่เกิน 1 สัปดาห์) ทำให้การเลือกลักษณะของสัญญามีความยืดหยุ่นได้มากกว่า และต้องให้น้ำหนักเพิ่มในความสำคัญของสภาพคล่องในการซื้อขาย ความเหมาะสมในการกำหนดราคาของผู้ดูสภาพคล่อง โดยปกติแล้ว SET50 Put DW (Put Option ประเภทที่ซื้อขายบนกระดานหลักทรัพย์) จะได้รับความนิยมเพราะนักลงทุนสามารถซื้อขายเก็งกำไรได้เหมือนหุ้นทั่วๆ ไป

จากตัวอย่างในรูปที่ 2 ช่วงต้นเดือนเมษายนที่ตลาดปรับตัวลงทั่วโลกจากความกังวลเรื่องสงครามการค้าระหว่างสหรัฐฯ กับจีนมีผลให้มูลค่าซื้อขาย SET50 Put เพิ่มขึ้นไปเกิน 2 พันล้านบาทต่อวันเทียบกับค่าเฉลี่ยต่อวันที่ 757 ล้านบาท

สำหรับความผันผวนที่เกิดขึ้นนับเป็นความท้าทายของการลงทุนในครึ่งปีหลังการบริหารจัดการความเสี่ยงควบคู่ไปกับการเลือกหุ้นเข้าพอร์ตลงทุนเป็นเรื่องสำคัญไม่แพ้กัน การประยุกต์ใช้ Derivatives เพื่อลดความเสี่ยงจะมีบทบาทสำคัญมากขึ้นในกลุ่มนักลงทุนทุกประเภท ซึ่งมูลค่าซื้อขายตราสารอนุพันธ์ ทั้งผ่านกระดาน SET และ TFEX ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ได้สะท้อนถึงสภาพคล่องและความมีประสิทธิภาพของผลิตภัณฑ์เหล่านี้ในตลาดทุนไทย

<figure><img style="width: 150px; height: 179px;" src="http://forbesthailand.com/uploads/library/97522ac9836ea0da01197015a3322194.jpg" alt="" width="150" height="179" /><figcaption> เจนวิทย์ ชินกุลกิจนิวัฒน์ กรรมการผู้จัดการ ฝ่ายธุรกิจตราสารอนุพันธ์บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน)</figcaption></figure>

&nbsp;

<hr />

<a href="http://bit.ly/2sscxRI"><span style="color: #008080;">คลิกอ่านบทความทางธุรกิจได้ที่ Forbes Thailand Magazine ฉบับ มิถุนายน 2561 ในรูปแบบ e-Magazine</span>
<img style="width: 250px; height: 328px;" src="http://forbesthailand.com/uploads/library/e48fc16e5820a8d1a154c038a38f5be8.png" alt="" /></a>

News

Forbes lists

World

Leaderboard

Commentaries

Forbes life

Events