<h2>ธนาคารแห่งประเทศไทย ปรับลดประมาณการเศรษฐกิจไทยปี 64 เหลือโตร้อยละ 1.8 จากเดิมคาดโตร้อยละ 3 โควิดระลอก 3 กระทบหนัก นักท่องเที่ยวซึมยาว ว่างงานพุ่ง หวั่นกระทบเศรษฐกิจไทยระยะยาว กนง.คงดอกเบี้ยร้อยละ 0.5</h2>
<img class="alignnone wp-image-47207" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2021/06/ธปท.-ทิตนันท์-มัลลิกะมาส.jpg" alt="" width="600" height="400" />

 ทิตนันทิ์ มัลลิกะมาส ผู้ช่วยผู้ว่าการ สายนโยบายการเงิน ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) เปิดเผยว่า ที่ประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) ครั้งที่ 4 ได้ปรับลดประมาณการเศรษฐกิจไทยในปีนี้ลงเหลือขยายตัวร้อยละ 1.8 จากเดิมในเดือนมีนาคม 2564 คาดว่าเศรษฐกิจไทยจะขยายตัวร้อยละ 3 และปรับลดอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจไทยในปี 2565 ขยายตัวร้อยละ 3.9 จากเดิมร้อยละ 4.7

ปัจจัยหลักจากการระบาดของโควิดระลอก 3 ในประเทศไทย และการกลายพันธุ์ของไวรัสที่เกิดขึ้นในต่างประเทศ เป็นปัจจัยเสี่ยงด้านต่ำที่มีนัยยะสำคัญต่ออัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจของไทย โดยเฉพาะการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว จากเดิมที่คาดว่าในปีนี้จะมีจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเดินทางเข้ามา 3 ล้านคน ปรับลดลงเหลือ 7 แสนคนในปีนี้ และปี 2565 คาดว่าจะมีจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ 10 ล้านคน

“คณะกรรมการฯ ประเมินว่าการระบาดระลอกที่สามของโควิด 19 ทำให้เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวช้าลงและไม่ทั่วถึงมากขึ้นเทียบกับประมาณการเดิม อีกทั้งในระยะข้างหน้ายังมีแนวโน้มเผชิญความเสี่ยงด้านต่ำอย่างมีนัยสำคัญจากสถานการณ์การระบาดระลอกใหม่ ในช่วง 4 – 5 เดือนข้างหน้าจะเป็นช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญ ขึ้นอยู่กับการบริหารจัดการและกระจายวัคซีนให้เหมาะสมและเพียงพอ หากพ้นช่วงนี้ไปได้ จะมีสัญญาณที่ดีขึ้น” ทิตนันทิ์ กล่าว

มีมติคงดอกเบี้ยร้อยละ 0.5

คณะกรรมการฯมีมติเป็นเอกฉันท์ให้คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ร้อยละ 0.50 ต่อปี โดยเห็นว่า การเร่งดำเนินมาตรการทางการเงิน โดยเฉพาะสินเชื่อฟื้นฟู รวมถึงการปรับปรุงโครงสร้างหนี้จะช่วยภาคธุรกิจและครัวเรือนที่ได้รับผลกระทบได้ตรงจุดมากกว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ปัจจุบันอยู่ในระดับต่ำ คณะกรรมการฯ จึงเห็นควรให้คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ในการประชุมครั้งนี้ และพร้อมดำเนินนโยบายการเงินที่มีจำกัดในจังหวะที่เกิดประสิทธิผลสูงสุด

นอกจากนี้ คณะกรรมการฯ มีความกังวลเกี่ยวกับตลาดแรงงาน โดยเฉพาะภาคบริการและผู้ประกอบอาชีพอิสระซึ่งมีความเปราะบางมากขึ้นและอาจฟื้นตัวได้ช้า แต่เศรษฐกิจไทยยังมีแรงสนับสนุนเพิ่มเติมจากแนวโน้มการใช้จ่ายภาครัฐที่สูงขึ้นจาก พ.ร.ก. กู้เงินล่าสุดและการส่งออกสินค้าที่ขยายตัวดีตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก

สำหรับอัตราเงินเฟ้อทั่วไปที่เร่งขึ้นชั่วคราวในไตรมาสที่ 2 ของปี 2564 มาจากฐานราคาน้ำมันดิบที่อยู่ในระดับต่ำในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน ขณะที่การเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อในกลุ่มประเทศเศรษฐกิจหลักและข้อจำกัดด้านอุปทานมีผลจำกัดต่ออัตราเงินเฟ้อไทย ทั้งนี้คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะปานกลางยังยึดเหนี่ยวอยู่ในกรอบเป้าหมาย

“เศรษฐกิจไทยในระยะข้างหน้ายังมีความเสี่ยงด้านต่ำอย่างมีนัยสำคัญ จากสถานการณ์การระบาดทั้งในและต่างประเทศที่มีแนวโน้มรุนแรงขึ้นจากการกลายพันธุ์ของไวรัส และจะส่งผลกระทบต่อจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติรวมถึงกิจกรรมทางเศรษฐกิจในประเทศ ซึ่งคณะกรรมการจะติดตามประเด็นดังกล่าวอย่างใกล้ชิด”

ทิตนันท์ กล่าวว่า ปัจจุบันสภาพคล่องโดยรวมอยู่ในระดับสูง แต่การกระจายตัวยังไม่ทั่วถึงจากความเสี่ยงด้านเครดิตที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะธุรกิจ SMEs และภาคครัวเรือนที่ได้รับผลกระทบเพิ่มเติมจากการระบาดระลอกที่สาม สำหรับอัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ เคลื่อนไหวอ่อนค่ากว่าเงินสกุลภูมิภาค คณะกรรมการฯ เห็นควรให้ติดตามพัฒนาการของตลาดการเงินโลกและไทยอย่างใกล้ชิด รวมถึงผลักดันการสร้างระบบนิเวศใหม่ของตลาดอัตราแลกเปลี่ยน (FX ecosystem) อย่างต่อเนื่อง

แนะเร่งเบิกจ่ายกระตุ้นเศรษฐกิจ

คณะกรรมการฯ เห็นว่า ความต่อเนื่องของมาตรการภาครัฐและการประสานนโยบายมีความสำคัญต่อการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจากการระบาดระลอกใหม่ โดยรัฐควรเร่งจัดหาและกระจายวัคซีนเพื่อควบคุมไม่ให้การระบาดยืดเยื้อ มาตรการการคลังมีบทบาทสำคัญในการขับเคลื่อนเศรษฐกิจที่ยังมีความไม่แน่นอนสูง ภาครัฐจึงควรเร่งเบิกจ่ายมาตรการเยียวยาและมาตรการพยุงเศรษฐกิจต่างๆ เพื่อให้เกิดแรงกระตุ้นต่อเศรษฐกิจและดูแลตลาดแรงงานในจุดที่มีความเปราะบางอย่างเพียงพอและต่อเนื่อง

ขณะที่นโยบายการเงินต้องผ่อนคลายต่อเนื่อง มาตรการให้ความช่วยเหลือเพื่อฟื้นฟูผู้ประกอบธุรกิจที่ได้รับผลกระทบจากการระบาดของโควิด 19 และมาตรการอื่นๆ ของสถาบันการเงินเฉพาะกิจควรเร่งกระจายสภาพคล่องไปสู่
ผู้ได้รับผลกระทบให้ตรงจุด ลดภาระหนี้ และสนับสนุนการฟื้นฟูเศรษฐกิจ ควบคู่กับการผลักดันให้สถาบันการเงินเร่งปรับปรุงโครงสร้างหนี้ โดย ธปท. จะติดตามความคืบหน้าและประเมินประสิทธิผลของมาตรการด้านการเงินและสินเชื่ออย่างใกล้ชิด

อ่านเพิ่มเติม: <a href="https://forbesthailand.com/news/it/line-%E0%B8%84%E0%B8%A3%E0%B8%9A%E0%B8%A3%E0%B8%AD%E0%B8%9A-10-%E0%B8%9B%E0%B8%B5-%E0%B9%83%E0%B8%99%E0%B9%84%E0%B8%97%E0%B8%A2-%E0%B9%80%E0%B8%95%E0%B8%B4%E0%B8%9A%E0%B9%82%E0%B8%95-%E0%B8%95.html">LINE ครบรอบ 10 ปี ในไทย เติบโต ตอบโจทย์ ชีวิตดิจิทัล</a>

<hr />

<a href="https://www.facebook.com/ForbesThailandMagazine/">ไม่พลาดเรื่องราวน่าสนใจอื่นๆ ของเรา ติดตามเราได้ที่เฟซบุ๊ก Forbes Thailand Magazine</a> 

&nbsp;

ธนาคารแห่งประเทศไทย ปรับลดเศรษฐกิจไทย เหลือโตร้อยละ 1.8

<h2>หลังจากผ่านเดือนที่มีการประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางหลักหลายที่ ผลการดำเนินนโยบายการเงินที่แตกต่างกันก็ยังคงมีอยู่ในเศรษฐกิจหลัก โดยทางธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือเฟด ได้มีการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้น 25bps มาที่ 0.75%-1.00% ในขณะที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น หรือ BOJ และธนาคารกลางยุโรป หรือ ECB เลือกที่จะคงนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายในปัจจุบันเอาไว้</h2>
ธนาคารกลางยุโรปตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้เท่าเดิม โดยคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากไว้ที่ -0.4% และคงมติการเข้าซื้อสินทรัพย์ภายใต้โปรแกรม QE ที่ 6 หมื่นล้านยูโรต่อเดือนไปจนถึงธันวาคมปีนี้ โดยการตัดสินใจของ ECB ออกมาตามการคาดการณ์ของตลาด เนื่องจากเศรษฐกิจของยุโรปค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้นมา ในขณะที่แรงกดดันด้านเงินฝืดเริ่มลดลงเนื่องจากราคาพลังงานที่ปรับเพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของเศรษฐกิจยูโรโซนก็ยังคงมีความเสี่ยงอยู่ โดยเฉพาะในภาคการเมืองของยุโรปที่จะมีการเลือกตั้งจำนวนมาก โดยการเลือกตั้งถัดไปเป็นของฝรั่งเศสในเดือนเมษายน และเยอรมันในเดือนกันยายน ทั้งนี้ การเลือกตั้งมีความเสี่ยงต่อตลาดเนื่องจากกระแสการต่อต้านสหภาพยุโรป และต่อต้านผู้อพยพมีมากขึ้น ด้วยความเสี่ยงที่ยังคงอยู่เราคาดว่าทางธนาคารกลางยุโรปจะคงนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายในระดับปัจจุบันเอาไว้ต่อไป
อัตราเงินเฟ้อในยูโรโซน

<img style="width: 680px; height: 344px;" src="http://forbesthailand.com/uploads/library/8571991293b10c2d4b3b4440bea76c87.png" alt="" />
Source: Bloomberg, KBank

ประมาณการณ์ GDP ยุโรปจากธนาคารกลางยุโรป

<img style="width: 680px; height: 382px;" src="http://forbesthailand.com/uploads/library/ecd843a0de110d5616ccb5c1b1c92025.png" alt="" />
Source: ECB, KBank

ด้านทางธนาคารกลางญี่ปุ่นเองก็ตัดสินใจที่จะคงนโยบายการเงินไว้ที่ระดับเดิม โดยคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ -0.1% ขณะที่คงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10ปี ไว้ที่ 0% ทั้งนี้ ทางธนาคารกลางญี่ปุ่นมองว่าเศรษฐกิจของญี่ปุ่นเริ่มมีการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่ในส่วนของอัตราเงินเฟ้อยังอยู่ต่ำกว่าระดับเป้าหมายของธนาคารกลางอยู่ โดยธนาคารกลางญี่ปุ่นดูอัตราเงินเฟ้อที่หักผลของราคาอาหารสดเป็นหลัก ซึ่งปัจจุบันยังต่ำกว่าระดับ 2% อยู่มาก สะท้อนว่าการใช้จ่ายของญี่ปุ่นอาจยังไม่ฟื้นตัวมากนัก ทำให้ทางธนาคารกลางตัดสินใจคงดอกเบี้ยและนโยบายการเงินไว้เพื่อสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อ

อัตราดอกเบี้ยนโยบายและค่าเงิน USD/JPY

<img style="width: 680px; height: 383px;" src="http://forbesthailand.com/uploads/library/ee3655a4e8ddbc56083a66bc21cb4a1a.png" alt="" />
Source: Bloomberg, KBank

อัตราเงินเฟ้อของญี่ปุ่นยังอยู่ในระดับต่ำ

<img style="width: 680px; height: 399px;" src="http://forbesthailand.com/uploads/library/87e72f891f730d32289937807ebd1d92.png" alt="" />
Source: Bloomberg, KBank

อย่างไรก็ดีการตัดสินใจของธนาคารกลางทั้งสองไม่ได้ส่งผลต่อตลาดมากหนัก กลับเป็นการประชุมนโยบายการเงินของเฟดที่ทำให้ตลาดกลับผันผวน โดยการประชุมนโยบายการเงินของเฟดในเดือนมีนาคม เฟดมีมติขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25bps แต่ยังคงมุมมองการขึ้นดอกเบี้ยปี 2017 ที่ 3 ครั้งเหมือนเดิมทำให้ตลาดผิดหวังต่อมุมมองของเฟด กดดันให้ดอลลาร์และผลตอบแทนพันธบัตรของสหรัฐฯ ปรับลดลงรุนแรง

โดยก่อนการประชุมของเฟด ตลาดหลายฝ่ายมองว่าเฟดอาจมีมุมมองต่อการขึ้นดอกเบี้ยปีนี้ที่รุนแรงขึ้น อาจทำได้ถึง 4 ครั้ง แต่ตลาดก็ผิดหวังเมื่อเฟดยังคงส่งสัญญาณการขึ้นทั้งปีนี้ที่ 3 ครั้ง และยังคงท่าทีการขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป เรามองว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในปีนี้อีกครั้งนึงในเดือนกันยายน เมื่อแผนการปฏิรูปภาษีของทรัมป์เริ่มดำเนินการ แต่สิ่งที่ตลาดสนใจอีกอย่างคือเรื่องการลดสินทรัพย์ของเฟดลง ซึ่งปัจจุบันเฟดมีสินทรัพย์สูงถึง 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ โดยประธานเฟด Janet Yellen ได้ออกมาให้ความเห็นวานเฟดจะยังไม่มีการลดสินทรัพย์ในเร็วนี้ โดยจะใช้อัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นการสื่อสารนโยบายการเงินฟลักของเฟดต่อไป

Dot Plot เดือนมีนาคมยังคงส่งสัญญาณการขึ้นดอกเบี้ย 3 ครั้ง ในปีนี้

<img src="http://forbesthailand.com/uploads/library/c27587fe5a2311d56fcceb7ce77d4f7c.png" alt="" />
Source: Bloomberg, KBank

โอกาสการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดในแต่ละการประชุม

<img style="width: 680px; height: 399px;" src="http://forbesthailand.com/uploads/library/360fac5e597439d4f72ee65f1336872f.png" alt="" />

Source: Bloomberg, KBank

ทั้งนี้ ผลการประชุมนโยบายการเงินของธนาคารหลักของโลกออกมามองเห็นโอกาสที่จะต้องผ่อนคลายน้อยลง ผิดกับเมื่อปีที่แล้วที่ธนาคารกลางหลายที่ผ่อนคลายนโยบายการเงินเพื่อช่วยพยุงเศรษฐกิจ ด้วยภาพอัตราเงินเฟ้อของโลกที่จะปรับเพิ่มขึ้นตามราคาพลังงาน เราจึงมองว่าแรงกดดันจากเงินฝืดในหลายประเทศจะเบาบางลง ในขณะที่เฟดเองก็จะเป็นการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอย่างค่อยเป็นค่อยไปผ่านการส่งสัญญาณการขึ้น 3 ครั้งทั้งปีนี้ โดยเฟดจะยังกังวลเรื่องการแข็งค่าของดอลลาร์ ซึ่งจะทำให้เฟดไม่สามารถขึ้นดอกเบี้ยอย่างรุนแรง เมื่อแรงกดดันจากเฟดน้อยลงและอัตราเงินเฟ้อปรับเพิ่มขึ้นในหลายที่ เราจึงคาดว่าธนาคารกลางต่างๆ จะคงนโยบายการเงินปีนี้รวมถึงธนาคารกลางแห่งประเทศไทยด้วยเพื่อสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ

ด้วยภาพที่หลายธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายและเฟดจะค่อยๆ ปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้น เราจึงมองว่าเส้นอัตราผลตอบแทน หรือ yield curve ของไทยในปีนี้จะมีแนวโน้ม bear steepening เนื่องจากที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุยาวจะปรับขึ้นมากกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุสั้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลไทยอายุยาวจะซื้อขายตามแนวโน้มในอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ อย่างไรก็ตามอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลไทยอายุสั้นจะไม่ปรับขึ้นมากเนื่องจากจะเคลื่อนไหวตามอัตราดอกเบี้ยนโยบายไทย  เราจึงแนะนำให้ลดน้ำหนักในพันธบัตรอายุยาวในการลงทุนในตลาดพันธบัตรไทย

เส้นอัตราผลตอบแทน หรือ yield curve ของไทย

<img style="width: 680px; height: 403px;" src="http://forbesthailand.com/uploads/library/2089800af20e7f78fbd9453525fe1af0.png" alt="" />

Source: Bloomberg, KBank

ความผันผวนที่มากขึ้นจากการดำเนินนโยบายการเงินที่แตกต่าง

<h2>ศูนย์วิจัยธนาคารเล็งเงินเฟ้อต้นปีปรับตัวเพิ่มตามทิศทางราคาน้ำมันดิบในตลาดโลก ภายใต้การจับตาของ กนง.ที่ยังคงอัตราดอกเบี้ยเพื่อรอสัญญาณเศรษฐกิจฟื้นตัว</h2>
อัตราเงินเฟ้อทั่วไปยังคงปรับตัวสูงขึ้นหลังผ่านจุดสูงสุดในรอบ 2 ปีมาแล้วที่ 1.13% ในเดือนธันวาคมปีที่ผ่านมา จากราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นและผลของราคาน้ำมันต่ำในช่วงปลายปี 2558 ราคาน้ำมันดิบในตลาดโลก (Brent) ปรับตัวสูงขึ้นถึง 43% ปีต่อปี ส่งผลให้ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงขายปลีกในประเทศเดือนธันวาคมปรับตัวเพิ่มขึ้น 3 ครั้ง ทำให้อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเดือนที่ผ่านมาและปีที่ผ่านมาทั้งปีทรงตัวที่ 0.74% ปีต่อปี

ศูนย์วิจัยเศรษฐกิจและธุรกิจ ธนาคารไทยพาณิชย์ (EIC) สะท้อนภาพการบริโภคที่อ่อนแรง ทั้งจากการใช้จ่ายของชาวไทยและชาวต่างชาติ ทำให้ผู้ประกอบการไม่ได้ปรับราคาสินค้าขึ้นมากนัก รวมถึงคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อทั่วไปในปีนี้จะเพิ่มขึ้นที่ 2.3% ปีต่อปี จากทิศทางราคาน้ำมันดิบที่จะสูงขึ้นตามข้อตกลงของกลุ่มประเทศผู้ส่งออกราคาน้ำมันว่าจะลดกำลังการผลิตน้ำมันลง ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบ (Brent) เฉลี่ยทั้งปีปรับเพิ่มขึ้นไปที่ 54 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบาร์เรล

ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในปีนี้จะเร่งตัวขึ้นไปที่ 1.0%ปีต่อปี จาก 0.74% โดยกำลังซื้อในประเทศมีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้นตามราคาสินค้าเกษตร ประกอบกับครัวเรือนบางส่วนจะหมดภาระรายจ่ายการผ่อนชำระค่ารถยนต์หลังหมดโครงการรถคันแรก และภาระการจ่ายภาษีที่ลดลงจากระบบใหม่ อย่างไรก็ตาม ยังมีแรงกดดันการบริโภคหลายประการทั้งจากหนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับสูง และสภาวะเศรษฐกิจที่ยังเติบโตช้าและไม่แน่นอน

EIC มองว่าคณะกรรมการนโยบายการเงินจะยังคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 1.5% แม้อัตราเงินเฟ้อทั่วไปในปีนี้จะเพิ่มขึ้น เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นจากระดับต่ำมากและยังอยู่ในกรอบเป้าหมายของธนาคารแห่งประเทศไทยที่ 2.5% ± 1.5% และยังต้องคงอัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำเพื่อสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจภายในประเทศที่เต็มไปด้วยความเสี่ยงต่อไป

ด้าน ศูนย์วิจัยกสิกรไทย ธนาคารกสิกรไทย ให้น้ำหนักปัจจัยราคาน้ำมันโลกที่ปรับตัวสูงขึ้นเป็นแรงหนุนสำคัญต่อการปรับตัวของอัตราเงินเฟ้อเช่นกัน โดยคาดการณ์เงินเฟ้อทั่วไปในปีนี้ปรับตัวสูงขึ้นอยู่ที่เฉลี่ย 1.8% ต่อปี และจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะส่งผ่านต้นทุนการผลิตมายังสินค้าและบริการอื่นๆ ให้สูงขึ้นตาม ซึ่งจะมีผลต่อเงินเฟ้อพื้นฐานให้ปรับตัวสูงขึ้นตามไปด้วยที่ 1.2% ต่อปี

สำหรับเงินเฟ้อที่ปรับตัวสูงขึ้นจะมีนัยต่อกำลังซื้อของผู้บริโภคที่ยังจำกัด รวมถึงนัยต่อการดำเนินนโยบายการเงินของ คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) ท่ามกลางกำลังซื้อของผู้บริโภคที่ยังถูกจำกัด ด้วยหนี้ครัวเรือน ซึ่งอยู่ในระดับสูงประกอบกับรายได้ครัวเรือนที่ไม่ได้ปรับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้การเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อที่สะท้อนถึงค่าครองชีพของผู้บริโภคที่สูงขึ้นจะเป็นปัจจัยกดดันการบริโภคภาคครัวเรือนในปีนี้ แม้การปรับตัวของอัตราเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในกรอบเป้าหมายเฉลี่ยทั้งปี 2.5% ± 1.5% แต่อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะเป็นแรงกดดันต่อการดำเนินนโยบายการเงิน โดยเฉพาะการปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ย Fed Funds ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่คาดว่าจะมีขึ้นอีกราว 2 ครั้งในปีนี้จะเป็นแรงกดดันต่อการดำเนินนโยบายทางการเงินของไทยผ่านการไหลออกของเงินทุนรวมถึงค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลง

อย่างไรก็ตาม ศูนย์วิจัยกสิกรไทยมองว่า กนง. จะยังคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายของไทยไว้ที่ 1.50% ต่อปี เพื่อรอประเมินสถานการณ์การฟื้นตัวของเศรษฐกิจในประเทศเป็นระยะ

&nbsp;

กูรูแบงก์ใหญ่ชี้น้ำมันหนุนเงินเฟ้อ

เรียบเรียง: พิษณุ พรหมจรรยา

การลดค่าเงินของจีน เป็นการตอกย้ำให้เห็นถึงอันตรายของปัญหาที่เกิดจากการดำเนินนโยบายการเงินของสหรัฐฯ และความบกพร่องของแนวความคิดทางเศรษฐศาสตร์ยุคใหม่ ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อการเติบโตของเศรษฐกิจและจะสร้างปัญหาความวุ่นวายทางการเมืองให้เกิดขึ้นทั้งในสหรัฐฯ และทั่วทั้งโลกด้วย ซึ่งในระยะยาว มันอาจหมายถึงการสิ้นสุดยุคที่เงินดอลลาร์เป็นเงินสกุลหลักของโลกก็ได้

ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจ:

• การลดค่าเงินของจีนไม่เหมือนกับการลดค่าเงินตามปกติทั่วไป แต่เป็นการตอบสนองต่อค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งขึ้น (เพียงชั่วคราว) ในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งหากพิจารณาจากฐานของปริมาณการค้าถ่วงน้ำหนัก ค่าเงินหยวนแข็งค่าขึ้นมาแล้วถึง 22% นับจากกลางปี 2012 ก่อนที่จีนจะตัดสินใจลดค่าเงิน

• ค่าเงินดอลลาร์มีแนวโน้มแข็งค่าขึ้นต่อเนื่อง ถ้าหาก Federal Reserve ไม่เปลี่ยนนโยบายอัตราดอกเบี้ยและเกณฑ์การควบคุมธนาคาร การปล่อยสินเชื่อของธนาคารจะไม่เพียงพอสำหรับหล่อเลี้ยงผู้บริโภคหรือธุรกิจขนาดเล็กที่เกิดใหม่ นอกจากนี้การที่ Fed ได้แช่แข็งเงินสำรองของธนาคารพาณิชย์เอาไว้หมายความว่าภาวะเงินฝืด ซึ่งเป็นสิ่งที่ทั้ง Fed และธนาคารกลางทุกแห่งไม่อยากเห็นจะยังคงดำเนินต่อไป ส่วนค่าเงินหยวนก็น่าจะอ่อนค่าลงอีกเล็กน้อย ในขณะที่สินค้าโภคภัณฑ์อย่างน้ำมัน ทองคำ และทองแดงน่าจะลดลง

• การลดค่าเงินของจีนก็มีต้นทุนเช่นกัน มีบริษัทจีนและหน่วยงานราชการระดับท้องถิ่นจำนวนมากที่กู้เงินดอลลาร์มาใช้ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา โดยไม่นึกถึงสิ่งที่เกิดขึ้นในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจเอเชียเมื่อปี 1997–1998

• จีนอาจจะใช้จังหวะที่ค่าเงินดอลลาร์ขาดเสถียรภาพตั้งศูนย์การเงินที่มีสกุลหยวนเป็นแกนกลางโดยอาจจับมือกับประเทศเพื่อนบ้านอย่างเช่นอินโดนีเซีย เพื่อลดอิทธิพลของสหรัฐฯ ลง ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งขึ้นกำลังสร้างความเสียหายให้กับค่าเงินและเศรษฐกิจของประเทศในเอเชียอย่างอินเดีย อินโดนีเซีย มาเลเซีย ไทย เกาหลีใต้ และฟิลิปปินส์ ทั้งนี้เมื่อรวมกับการที่ Obama ลดกำลังทหารและท่าทีที่อ่อนแอของสหรัฐฯ ในกรณีของอิหร่าน ISIS และรัสเซียแล้ว ปัญหาของค่าเงินดอลลาร์ก็ถือเป็นโอกาสดีที่จีนจะจับมือกับประเทศในภูมิภาคเพื่อโดดเดี่ยวญี่ปุ่นและและลดอิทธิพลของสหรัฐฯ ซึ่งนับเป็นสูตรสำเร็จของการทำลายเสถียรภาพแบบเดียวกับที่เกิดขึ้นในทศวรรษที่ 1930

• ถ้าเปรียบนโยบายการเงินสหรัฐฯ ในปัจจุบันเป็นบริษัทสักแห่งหนึ่ง มันคงถูกประกาศให้ล้มละลายไปแล้ว นักเศรษฐศาสตร์ชั้นนำในโลกคอมมิวนิสต์ทุกวันนี้อาจจะคิดว่าเงินเป็นเครื่องมือที่สามารถใช้ขับเคลื่อนและควบคุมกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ซึ่งนั่นมันไม่จริงเลย มันทำหน้าที่เพียงแค่เป็นตัววัดมูลค่าของสินค้าและบริการ เหมือนตาชั่ง หรือไม้บรรทัดเท่านั้นเอง ซึ่งจะทำหน้าที่ได้ดีก็ต่อเมื่อมูลค่าของมันมีเสถียรภาพเท่านั้น การที่กระทรวงการคลังสหรัฐ และ Federal Reserve ตัดสินใจที่จะทำให้ค่าเงินดอลลาร์ค่อยๆ อ่อนลงในช่วงต้นของทศวรรษที่แล้วทำให้เศรษฐกิจโลกสูญเสียโอกาสในการเติบโตไปนับเป็นมูลค่าหลายพันล้านเหรียญสหรัฐฯ ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงทำให้สินค้าโภคภัณฑ์บูมขึ้นมาและดึงดูดให้เงินหลายพันล้านเหรียญไหลเข้าไปลงทุน
แนวคิดเบื้องหลังนโยบายดังกล่าวก็คือความเชื่อว่าถ้าราคาของสิ่งหนึ่งขยับขึ้นก็หมายความว่ามีความต้องการของสิ่งนั้นมากขึ้น แต่นั่นเป็นความเชื่อที่ผิด เพราะราคาไม่ได้สะท้อนถึงความขาดแคลนสินค้าแต่สะท้อนถึงค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงต่างหาก ไม่ต้องบอกก็รู้กันดีอยู่แล้วว่า การที่ค่าเงินดอลลาร์วิ่งขึ้นลงเป็นรถไฟเหาะอย่างนี้ส่งผลเสียหายต่อทุกประเทศ และถือเป็นเชื้ออย่างดีที่อาจก่อให้เกิดส่งครามค่าเงินและการกลับมาของระบบ protectionism เหมือนในทศวรรษที่ 1930

แล้วจีนจะกลับมารุ่งเรืองได้อีกไหม
บางคนอาจจะมองว่าการลดค่าเงินของจีนเป็นแค่ความพยายามในการกระตุ้นการส่งออกมากกว่าการตอบสนองต่อค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งขึ้น แต่ยังมีการดำเนินการของทางการจีนที่น่าเป็นห่วงอีกหลายอย่าง เช่น
<ul>
 	<li>การออกเกณฑ์ควบคุมบริการทางการเงินแบบออนไลน์ ธนาคารกลางของจีนกำลังเตรียมออกเกณฑ์ที่เข้มงวดซึ่งจะจำกัดการให้บริการชำระเงินแบบออนไลน์โดยบุคคลที่สาม และจะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อผู้ค้าออนไลน์ยักษ์ใหญ่อย่าง Alibaba และ Tencent บริการทางการเงินออนไลน์เหล่านี้ช่วยให้ประชาชนระดับล่างและธุรกิจขนาดเล็กสามารถเข้าถึงบริการทางการเงินได้ง่ายขึ้น ซึ่งกลุ่มเดียวที่จะได้ประโยชน์จากมาตรการนี้คือบรรดาธนาคารขนาดใหญ่ของรัฐ แต่จะเกิดผลเสียต่อเศรษฐกิจจีนอย่างมหาศาล</li>
 	<li>แนวคิดของ Keynes ใช้กับจีนไม่ได้ผล ในช่วงที่เกิดวิกฤตเศรษฐกิจในปี 2008-2009 จีนใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจด้วยการเร่งใช้จ่ายด้านการก่อสร้างโดยผ่านระบบธนาคาร แต่การลงทุนที่ไม่มีประสิทธิภาพและการเร่งใช้จ่ายโดยรัฐบาลไม่ได้ทำให้เศรษฐกิจจีนแข็งแกร่งขึ้น ซ้ำร้ายยังทำให้ภาระหนี้บวมขึ้นทั้งประเทศอีกต่างหาก</li>
 	<li>ความผิดพลาดเรื่องนี้นำไปสู่ความผิดพลาดอื่นๆ จีนได้เข้ามาควบคุมตลาดหุ้นที่ร้อนแรง และทำให้ตลาดร่วงลงมาอย่างแรง ซึ่งทำให้รัฐบาลต้องออกมาตรการแช่แข็งเกือบทั้งตลาด</li>
</ul>
ผมไม่คิดว่าจีนกำลังมุ่งเข้าสู่ยุคของภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagnation) เหมือนญี่ปุ่น เพราะพรรคคอมมิวนิสต์จะต้องพยายามเอาตัวเองให้รอด เศรษฐกิจจีนที่บูมอย่างต่อเนื่องมาตั้งแต่ปี 1978 คือสาเหตุที่ทำให้รัฐบาลคอมมิวนิสต์ยังอยู่ได้มาจนถึงวันนี้  ดังนั้นไม่ช้าก็เร็ว รัฐบาลจีนก็จะต้องผลักดันการปฏิรูปในระดับเดียวกับเมื่อทศวรรษ 1990 ซึ่งน่าจะมีเรื่องของการลดภาษี ลดความซับซ้อนของระบบภาษี ยกเลิกเกณฑ์การควบคุมระบบการเงินแบบออนไลน์ ลดขั้นตอนในการเริ่มต้นธุรกิจ และพยายามผลักดันให้เกิดการเปิดเสรีตลาดทุน ซึ่งหากทำสำเร็จ ธุรกิจเล็กๆ ของจีนที่เคยถูกมองข้ามก็จะกลายเป็นตัวจักรสำคัญที่ทำให้เศรษฐกิจจีนเติบโตต่อไปได้

<img class="img-responsive" src="/uploads/userfiles/images/November%202015/steve-forbes.jpg" alt="" width="224" height="235" />
STEVE FORBES
ประธานกรรมการและบรรณาธิการ
นิตยสาร Forbes สหรัฐอเมริกา

<hr />

<a href="http://goo.gl/JeQCAL">อ่านบทความอย่างผู้นำได้ที่ Forbes Thailand ในรูปแบบ E-Magazine</a>

News

Forbes lists

World

Leaderboard

Commentaries

Forbes life

Events