<h2>ตลาดกระทิงที่เติบโตขึ้นด้วยการฟื้นฟูเศรษฐกิจเมื่อครั้งเกิดวิกฤตการเงินปี 2551 คงไม่อยู่ยืนยาวตลอดไปหลังจากหุ้นทำกำไรมาเกือบตลอดทศวรรษต้องเผชิญกับสภาพตลาดขาลงอย่างหนัก แม้การลงทุนแบบเดิมๆ อย่างทองคำและพันธบัตรจะทำกำไรได้ดีพอสมควรเมื่อหุ้นตก แต่ผลตอบแทนยังขยับไม่มากพอที่จะมาชดเชยการติดลบอย่างรุนแรงของตลาดหลักทรัพย์ได้ ดังนั้นซีอีโอของ Cambria Investment Management แห่งเมือง El Segundo รัฐ California จึงสร้างกองทุนที่จะบริหารความเสี่ยงจากการถือครองหุ้นอย่างปลอดภัยขึ้นมา</h2>
สำหรับ กองทุนรวมดัชนี Tail Risk ETF (TAIL) ของ Cambria เปิดตัวเมื่อเดือนเมษายน 2550 และให้ผลตอบแทนติดลบอยู่เกือบ 3 ปี โดยเฉพาะการซื้อสิทธิออปชั่นการขาย (Put Options) ในดัชนี S&amp;P 500 ที่ส่งผลให้กองทุนมีมูลค่าลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งไม่ใช่เรื่องแปลก เนื่องจากกองทุนดังกล่าวไม่ได้รับการออกแบบมาเพื่อทำกำไรในปีปกติทั่วไป เช่นเดียวกับเจ้าของบ้านที่ทิ้งค่าเบี้ยประกันภัยแบบเสียเปล่าในช่วงเวลาปกติ

 “บ้านคุณอาจไม่โดนไฟไหม้เลยก็ได้...แต่มันจะดีกว่า ถ้าเกิดเหตุขึ้นมา ประกันจะช่วยควบคุมพอร์ตของคุณ และช่วยให้คุณไม่ประสาทเสียมากนัก” Mebane Faber ผู้ร่วมก่อตั้งบริษัทบริหารสินทรัพย์ Southern California กล่าว

ความระมัดระวังเช่นนี้สร้างผลตอบแทนแก่นักลงทุนของ Cambria ในช่วงที่มีการเทขายหุ้นเมื่อเดือนที่แล้ว เนื่องจากการระบาดของเชื้อไวรัสโคโรนา 2019 ทั่วโลก ซึ่งทำให้เศรษฐกิจโลกพิการและมูลค่าของ TAIL ได้เพิ่มขึ้นร้อยละ 28 ในปี 2563 ในขณะที่ดัชนี S&amp;P 500 ตกไปร้อยละ 29 เมื่อปิดตลาดในวันศุกร์

ขณะที่กองทุนมีการจัดสรรสินทรัพย์การลงทุนอย่างง่ายๆ โดยแบ่งสัดส่วนร้อยละ 77 ในพันธบัตรของสหรัฐอเมริกา และประมาณร้อยละ 6 เป็นเงินสด ส่วนที่เหลือลงทุนแบบขั้นบันไดใน Put Options ซึ่งทำให้นักลงทุนเห็นคุณค่าของกองทุนนี้ในช่วงที่ตลาดล่ม โดย Cambria เป็นเจ้าของสัญญาออปชั่นระยะ 3 เดือน จนถึง 15 เดือนในดัชนี S&amp;P 500 ทำให้กองทุนมีทางเลือกในการขายกองทุนดัชนี (index fund) ด้วยมูลค่าตั้งแต่ 2,400 จุด ถึง 3,100 จุด และนับตั้งแต่ดัชนี S&amp;P ร่วงลงต่ำที่สุดในรอบ 3 ปีไปอยู่ที่ 2,304.92 จุด และออปชั่นเหล่านั้นทุกตัวก็มีมูลค่าพรีเมียมสูงมาก

นอกจากนี้สินทรัพย์ 124 ล้านเหรียญของ TAIL ยังทำให้กองทุนนี้เป็นกองทุนใหญ่ที่สุดในกลุ่ม ETF 11 กองของ Cambria อันเป็นผลจากมูลค่าที่เพิ่มขึ้นจากการลงทุนและค่าใช้จ่ายกองทุนร้อยละ 0.59 ของกองทุนนี้ก็ต่ำที่สุดในบรรดากองทุนตลาดหมี 28 กองของสหรัฐอเมริกา ซึ่งแพลตฟอร์มวิเคราะห์การลงทุน Morningstar Direct ติดตามอยู่กองทุนกลุ่มนี้เกือบทั้งหมด (ยกเว้นแค่กองเดียว) ให้ผลตอบแทนเป็นเลข 2 หลักในช่วงที่ตลาดล่มในปีนี้

<img class="alignnone wp-image-32660 size-full" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/07/ตลาดหมี-03.jpg" alt="ตลาดหมี" width="600" height="348" />

ทางเลือกกองทุนประกันความเสี่ยง

แม้กองทุนตลาดหมีจะสามารถสร้างผลตอบแทนอันน่าประทับใจในช่วงตลาดหุ้นตกแต่กองทุนเหล่านี้มักจะอยู่ในสภาพขาดทุนในช่วงตลาดปกติ หรือตลาดกระทิง Nancy Davis จาก Goldman Sachs ได้สร้างสรรค์กองทุน ETF ที่มีความยืดหยุ่นกว่า และสามารถช่วยปกป้องนักลงทุนจากภาวะเศรษฐกิจถดถอย รวมถึงภาวะเงินเฟ้อ พร้อมเสนอโอกาสการทำกำไรได้ทั้งในสภาวะที่ตลาดมีความเสี่ยงและไม่มีความเสี่ยง

Quadratic Capital Management แห่งเมือง Greenwich รัฐ Connecticut ของ Davis บริหารกองทุน Quadratic Interest Rate Volatility &amp; Inflation Hedge ETF (กองทุนรวมดัชนีเพื่อการบริหารความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและเงินเฟ้อ หรือ IVOL) ซึ่งบริหารความเสี่ยงในการถือพันธบัตรชดเชยเงินเฟ้อ (Treasury Inflation-Protected Securities หรือ TIPS) ด้วยออปชั่นที่วางเดิมพันกับความผันผวนของตราสารหนี้

“ในความเป็นจริง ไม่มีใครรู้ว่าสถานการณ์ไวรัสครั้งนี้จะไปทางไหน มันจะกลายเป็นสิ่งที่ลดประชากรมนุษย์ไหม หรือเราจะฟื้นตัวได้ และสถานการณ์จะบรรเทาไปเองแต่ไม่ว่าอย่างไร IVOL ก็วางตัวอยู่ในจุดที่ผลประกอบการดีมากได้” Davis กล่าว

Davis ต้องการให้สถานการณ์เป็นแบบหลังอย่างแน่นอน เพื่อลดโศกนาฏกรรมที่เกิดขึ้นกับมนุษย์จากการระบาดต่อเนื่องครั้งนี้ แต่ไม่ว่าผลสุดท้ายจะเป็นอย่างไร ระบบป้องกันภาวะเงินเฟ้อของกองทุนนี้ก็จะทำงาน ซึ่งการถือ TIPS จะปลอดภัยกว่าการถือพันธบัตรแบบทั่วไป ไม่ว่าจะมีการพิมพ์ธนบัตรเพิ่มเพื่อส่งให้ชาวอเมริกันอีกเท่าใด และไม่ว่าธนาคารกลางของสหรัฐอเมริกาจะตรึงอัตราดอกเบี้ยใกล้ระดับร้อยละ 0 ไว้นานแค่ไหนก็ตาม

“อัตราผลตอบแทนอยู่ที่ 94 BP (basis point) ในระยะ 10 ปีไม่ใช่การลงทุนที่ปลอดความเสี่ยง การที่ผู้คนถือพันธบัตรระยะยาวของรัฐบาลเป็นเรื่องอันตรายมากๆ...เราบริหารความเสี่ยงให้ผลตอบแทนระยะ 10 ปีสูงกว่านี้ได้ และถ้าตลาดเกิดภาวะเสี่ยงคนที่พยายามจัดพอร์ตแบบเชิงรับอาจต้องสูญเงินจำนวนมาก” Davis กล่าว

ทั้งนี้สินทรัพย์ของ IVOL ประมาณร้อยละ 85 จาก 95 ล้านเหรียญ จะได้รับการจัดสรรใน TIPS ซึ่งลดลงร้อยละ 5 ในปีนี้ เพราะการเทขายหุ้นและราคาน้ำมันที่ตกต่ำ ทำให้ความแตกต่างระหว่างพันธบัตรแบบป้องกันเงินเฟ้อกับพันธบัตรทั่วไปลดลง

อย่างไรก็ตาม IVOL ได้ถึงจุดคุ้มทุนแล้วนับตั้งแต่ก่อตั้งในเดือนพฤษภาคมของปีที่ผ่านมา จากอัตราดอกเบี้ยของออปชั่นที่เพิ่มมูลค่ามากขึ้นในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจที่ดิ่งลงจนเข้าสู่ภาวะถดถอยอย่างหนัก โดยส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนของพันธบัตรระยะ 10 ปี และ 2 ปี กำลังเพิ่มขึ้น ซึ่งถ้าสหรัฐอเมริกากดกราฟจำนวนผู้ติดเชื้อ COVID-19 ในช่วงหลายสัปดาห์หลังจากนี้ไม่สำเร็จ กราฟอัตราผลตอบแทนการลงทุนและผลตอบแทนของ IVOL ก็อาจจะพุ่งสูงขึ้นเช่นกัน
อ่านเพิ่มเติม: <a href="https://forbesthailand.com/world/america/5-%e0%b8%81%e0%b8%ad%e0%b8%87%e0%b8%97%e0%b8%b8%e0%b8%99%e0%b8%97%e0%b8%b2%e0%b8%87%e0%b9%80%e0%b8%a5%e0%b8%b7%e0%b8%ad%e0%b8%81-%e0%b8%a3%e0%b8%b1%e0%b8%9a%e0%b9%80%e0%b8%87%e0%b8%b4%e0%b8%99.html">5 กองทุนทางเลือก รับเงินเฟ้อจากไวรัสโคโรนา 2019</a>


<hr />

<a href="https://bit.ly/3dp757n">คลิกอ่านบทความทางด้านธุรกิจการลงทุนได้ที่ นิตยสาร Forbes Thailand ฉบับพิเศษ "Wealth Management &amp; Investing 2020" ในรูปแบบ e-magazine</a>

<a href="https://bit.ly/2NMoJqO"><img class="alignnone wp-image-31881 size-medium" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/07/Wealth-Management-Investing-2020-01-229x300.jpg" alt="ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย " width="229" height="300" /></a>

"ตลาดหมี" กองทุนฮีโร่ช่วยพ้น โควิด-19

<h2>ภาพรวมการลงทุน หลังการแพร่ระบาดของเชื้อไวรัสโคโรนา 2019 ทำให้ตลาดเงินตลาดทุนทั่วโลกอยู่ในภาวะตื่นตระหนกนักลงทุนเทขายทั้งหุ้น ตราสารหนี้ เพื่อถือเงินสด และหันไปลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัย เช่น ทองคำนอกจากนี้ ยังถูกซ้ำเติมด้วยสงครามราคาน้ำมันทำให้บรรยากาศการลงทุนเลวร้าย</h2>
ภาพรวมการลงทุน หลังการระบาดของเชื้อไวรัสโคโรนา 2019 ก่อให้เกิดวิกฤตเศรษฐกิจโลกครั้งใหญ่ กองทุนการเงินระหว่างประเทศไอเอ็มเอฟ (IMF) คาดการณ์ (16 เมษายน 2563) ว่า เศรษฐกิจโลกปีนี้ จะประสบวิกฤตการเงินครั้งเลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้ง ใหญ่(Great Depression) ซึ่ง IMF คาดว่า เศรษฐกิจโลกจะหดตัว หรือติดลบร้อยละ 3 ในปีนี้ จากที่คาดการณ์ในเดือนมกราคมว่า ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ทั่วโลกจะขยายตัวราวร้อยละ 3.3

นอกจากนี้ IMF ยังคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจของภูมิภาคเอเชียในปี 2563 จะมีแนวโน้มขยายตัวเป็นศูนย์ ซึ่งจะถือเป็นครั้งแรกในรอบ 60 ปี โดยสถานการณ์นับว่าเลวร้ายกว่าวิกฤตการเงินโลกปี 2008 (พ.ศ. 2551) ที่มีชนวนมาจากการล้มละลายของวาณิชธนกิจยักษ์ใหญ่ของสหรัฐอเมริกา “Lehman Brothers” ซึ่งขณะนั้นอัตราการเติบโตเฉลี่ยของภูมิภาคยังอยู่ที่ร้อยละ 4.7 และร้อยละ 1.3 ในช่วงวิกฤตการเงินเอเชียเมื่อปลายทศวรรษ 1990

<img class="alignnone size-full wp-image-32265" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/07/ภาพรวมการลงทุน04.jpg" alt="" width="600" height="368" />

ตลาดหุ้นโลกมีโอกาสปรับตัวลงอีก

คมศร ประกอบผล หัวหน้าศูนย์วิเคราะห์เศรษฐกิจและกลยุทธ์ทิสโก้ หรือ TISCO ESU มีมุมมองต่อตลาดหุ้นว่า ได้เข้าสู่ภาวะตลาดช่วงขาลง หรือตลาดหมี (Bear Market) แล้ว โดยได้ยกตัวอย่างตลาดหุ้นสหรัฐอเมริกาว่า ถ้านับจากสงครามโลกครั้งที่ 2 ตลาดหุ้นเกิดวิกฤตรวม 9 ครั้ง หากพิจารณาเปอร์เซ็นต์ที่ตลาดหุ้นสหรัฐอเมริกาปรับตัวลง มีตั้งแต่ร้อยละ 20 ขึ้นไป แย่สุดปรับตัวลงร้อยละ 57 ช่วงวิกฤตซับไพรม์ของสหรัฐอเมริกา

“ตลาดหุ้นที่เป็นภาวะหมี ดัชนีจะค่อยๆ ไหลลงไปเรื่อยๆ จนกว่าจะเห็นสัญญาณเศรษฐกิจฟื้นตัว จากนั้นตลาดหุ้นก็จะปรับตัวขึ้น”

สำหรับวิกฤต COVID-19 นี้ สถานการณ์ความตกต่ำที่ใกล้เคียงที่สุด คือ วิกฤตแบล็กมันเดย์ ในปี 1987 (พ.ศ. 2530) ที่ตลาดหุ้นสหรัฐอเมริกาปรับตัวลงแรง จากนั้นรีบาวด์ขึ้นไปร้อยละ 10-20 และถ้าพิจารณาจากเหตุการณ์ต้นแบบครั้งแบล็กมันเดย์ ก็เชื่อว่าตลาดจะผันผวนรุนแรงไปอีกสักระยะ

นอกจากนี้ คมศรให้ความเห็นว่า การปรับตัวลงของตลาดรอบนี้ (เดือนมีนาคม) ประมาณร้อยละ 34 ซึ่งใกล้เคียงกับตลาดหมีทั้งหมด โดยตลาดหุ้นที่ปรับตัวขึ้นในช่วงหนึ่งอาจจะสะท้อนความคาดหวังของนักลงทุนว่าการระบาดของไวรัสโควิด-19 จะจบ แต่รอบนี้มีแนวโน้มแตกต่างออกไป เนื่องจากตลาดหุ้นลงเร็ว และอาจส่งผลกระทบฉุดภาวะเศรษฐกิจให้ลดลงด้วย ซึ่งถือเป็นความเสี่ยงในการลงทุน ทั้งยังมองว่าตลาดมีโอกาสแย่กว่าการคาดการณ์

“การที่ตลาดฟื้นตัวรอบนี้จึงมีโอกาสที่จะปรับตัวลงอีก เนื่องจากตัวเลขเศรษฐกิจโลกยังจะตกต่ำต่อไปอีกระยะหนึ่ง”

ดังนั้น การที่ตลาดหุ้นสหรัฐอเมริกาปรับตัวลงรอบนี้ราวร้อยละ 34 ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยของตลาดขาลงทั้งหมด แต่หากเทียบเคียงกับช่วงวิกฤตปี 2551 และปี 2543 การปรับตัวลงของตลาดหุ้นสหรัฐอเมริการอบนี้อาจยังไม่พอซึ่งมีความเป็นไปได้ที่อาจจะลงไปในระดับร้อยละ 40-50 เนื่องจากเหตุการณ์ครั้งนี้ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ทำให้คาดการณ์ได้ยากโดยเฉพาะหากยังไม่ค้นพบคำตอบว่า ปัจจัยวิกฤตโควิด-19 จะคลี่คลายลงอย่างแท้จริงหรือจะกลับมาระบาดซ้ำอีกเมื่อใด

<img class="alignnone size-full wp-image-32264" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/07/ภาพรวมการลงทุน03.jpg" alt="" width="600" height="370" />

หุ้นเทคฯ-เฮลท์แคร์ปลอดโควิด-19

หากมองในระยะสั้นช่วงครึ่งปีแรก การปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้นในรอบนี้ยังไม่สามารถระบุได้ว่าเป็นขาขึ้นที่ชัดเจน ส่วนการลงทุนในระยะยาว 3-5 ปี จะเห็นได้ว่าการระบาดของโควิด-19 เป็นโอกาสดีของธุรกิจกลุ่มเทคโนโลยีที่ได้รับผลดีจากพฤติกรรมการใช้ชีวิตของคนที่เปลี่ยนไป เช่นการทำงานที่บ้าน ช็อปปิ้งออนไลน์ เป็นต้น

สำหรับหุ้นในกลุ่มที่น่าลงทุน นอกจากหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีแล้ว ยังมีหุ้นกลุ่มบริการทางการแพทย์ (Healthcare) เนื่องจากผู้บริโภคหันมาให้ความสนใจกับสุขภาพและคุณภาพชีวิตที่ห่างไกลโรค ทั้งภาครัฐและเอกชนมีการลงทุนด้านเฮลท์แคร์ ภาครัฐจะต้องมีการวางแผนป้องกันโรคระบาดครั้งต่อไป เช่นเดียวกับภาคเอกชนที่คาดว่าจะมีการเพิ่มงบลงทุนในธุรกิจเฮลท์แคร์เช่นกัน

ขณะเดียวกัน หัวหน้าศูนย์วิเคราะห์เศรษฐกิจและกลยุทธ์ทิสโก้ยังชี้ให้เห็นโอกาสการลงทุนที่จะเกิดขึ้นหลังโควิด-19 คือเรื่องห่วงโซ่อุปทาน หรือซัพพลายเชน ที่เชื่อมโยงกันทั้งโลก ตั้งแต่จีนเปิดประเทศมาผู้ประกอบการก็หันไปตั้งฐานการผลิตที่จีน ซึ่งที่ผ่านมาซัพพลายเชนจะยาวมาก

ยกตัวอย่าง การผลิตสินค้าหนึ่งชิ้น ที่เดิมวัตถุดิบจะวนกระจายสู่ฐานการผลิตต่างๆ กันทั่วโลกก่อนไปรวมกันที่จีน ซึ่งเมื่อเกิดเหตุการณ์โรคระบาดครั้งนี้ จึงทำให้โลกตระหนักถึงความเสี่ยงในกรณีที่มีเหตุการณ์หรือสถานการณ์ที่ไม่คาดคิดเช่นในเวลานี้และอาจทำให้ทั้งโลกต้องหยุดชะงักหรือไม่สามารถขับเคลื่อนต่อไปได้ ดังนั้นในอนาคตจึงมีแนวโน้มที่จะตัดห่วงโซ่ซัพพลายเชนออก เพื่อลดความเสี่ยง

“เรื่องซัพพลายเชนเริ่มมีปัญหาตั้งแต่สงครามการค้าระหว่างจีนกับสหรัฐอเมริกาที่มีการใช้กำแพงภาษี ก็ทำให้ผู้ประกอบการมองว่า การผลิตที่จีนเริ่มไม่คุ้มจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น จึงทำให้มีการย้ายฐานผลิตเพื่อหนีกำแพงภาษี แต่หลังจากนี้ จะไม่ใช่เพียงการหนีกำแพงภาษีอย่างเดียวแล้ว แต่เป็นการหนีโรคระบาด และความเสี่ยงเรื่องซัพพลายเชน โดยหันไปตั้งฐานการผลิตที่ผู้บริโภคอาศัยอยู่จริงๆ”

สำหรับการลงทุนในตลาดหุ้น มองว่าตลาดหุ้นที่พัฒนาแล้วน่าลงทุนกว่าตลาดเกิดใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเด็นแนวโน้มเรื่องซัพพลายเชนหลัง โควิด-19

อย่างไรก็ตามตลาดการผลิตในจีนก็ใช่ว่าจะหายไปเสียทั้งหมด ฐานผลิตส่วนใหญ่ในจีนก็ยังมีอยู่ เชื่อว่าจีนจะไม่เสียประโยชน์จากปัจจัยเรื่องซัพพลายเชนที่เปลี่ยนไปเพราะจีนมีผู้บริโภคในประเทศ ส่วนประเทศที่จะเสียประโยชน์จากการย้ายฐานผลิตคือประเทศที่เป็นฐานการผลิตเพื่อการส่งออกเป็นหลัก เช่น ไทย เวียดนาม และอินโดนีเซีย เป็นต้น

“ปัจจัยเรื่องซัพพลายเชนจะทำให้ความสามารถในการกระตุ้นเศรษฐกิจของประเทศที่พัฒนาแล้ว มีศักยภาพมากกว่าประเทศที่เป็นตลาดเกิดใหม่”

&nbsp;

อ่านเพิ่มเติม: <a href="https://forbesthailand.com/commentaries/special-report/%E0%B8%AB%E0%B8%B8%E0%B9%89%E0%B8%99%E0%B9%84%E0%B8%AD%E0%B8%9E%E0%B8%B5%E0%B9%82%E0%B8%AD-%E0%B8%A3%E0%B8%B0%E0%B8%94%E0%B8%B1%E0%B8%9A-%E0%B9%81%E0%B8%A1%E0%B9%88%E0%B9%80%E0%B8%AB%E0%B8%A5.html">หุ้นไอพีโอ ระดับ “แม่เหล็ก” ความเชื่อมั่นตลาดทุนไทย</a>

<hr />

<a href="https://bit.ly/3dp757n">คลิกอ่านบทความทางด้านธุรกิจการลงทุนได้ที่ นิตยสาร Forbes Thailand ฉบับพิเศษ "Wealth Management &amp; Investing 2020" ในรูปแบบ e-magazine</a>

<a href="https://bit.ly/2NMoJqO"><img class="alignnone wp-image-31881 size-medium" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/07/Wealth-Management-Investing-2020-01-229x300.jpg" alt="ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย " width="229" height="300" /></a>

&nbsp;

&nbsp;

News

Forbes lists

World

Leaderboard

Commentaries

Forbes life

Events