<h2>จากปัญหาการแพร่ระบาดของโควิด-19 สู่ปัญหาราคาสินค้าที่ปรับตัวสูงขึ้นจากต้นทุนการผลิตและการขาดแคลนสินค้า ส่งผลให้ตัวเลขเงินเฟ้อ (CPI) ของสหรัฐฯ เดือนมีนาคม อยู่ที่ 8.5% YoY สูงที่สุดในรอบ 40 ปี สร้างแรงกดดันให้ Fed ต้องตัดสินใจถอนคันเร่งเศรษฐกิจลง โดยเริ่มปรับขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในเดือนมีนาคม ที่ 0.25% สู่ระดับ 0.25 - 0.50% ในปัจจุบัน และคาดว่าจะปรับขึ้นดอกเบี้ยจนถึง 2.8% ในปีหน้า ในขณะที่ตลาดมองว่า Fed จะปรับขึ้นดอกเบี้ยเร็วกว่านั้น โดยตลาด Fed Fund Futures ประเมินว่า Fed จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย สู่ระดับ 2.5% ภายในสิ้นปีนี้ ก่อนจะทำจุดสูงสุดที่ 3.2% ในช่วงกลางปีหน้า</h2>
แนวโน้มการปรับขึ้นดอกเบี้ยดังกล่าว นับเป็นการปรับขึ้นที่เร็วมาก คิดเป็นการปรับขึ้นในช่วง 1 ปีแรกถึง 225 bps เร็วกว่าการปรับขึ้นดอกเบี้ยในปี 1999 ที่ 175 bps และปี 2004 ที่ 225 bps ในขณะที่การปรับขึ้นดอกเบี้ยในปี 2015 - 2018 มีการเว้นช่วงราว 1 ปี หลังจากปรับขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในปลายปี 2015

ด้วยความเร็วในการปรับขึ้นดอกเบี้ยที่ต่างกัน อาจส่งผลต่อการเคลื่อนไหวของตลาดหุ้นต่างกัน โดยจากการศึกษาการเคลื่อนไหวของดัชนี S&amp;P 500 พบว่า รอบที่ Fed ขึ้นดอกเบี้ยเร็ว ได้แก่ ปี 1966, 1973, 1980 และ 1984 ตลาดหุ้นมักจะเคลื่อนไหวทรงตัวในช่วง 1 ปีแรก และจะปรับตัวลงแรงถึง -15% ในปีที่ 2 ของการขึ้นดอกเบี้ย เปรียบเทียบกับรอบที่ Fed ขึ้นดอกเบี้ยช้า ตลาดหุ้นมักจะค่อยๆ ปรับขึ้นได้ราว +5% ในช่วงปีแรก ก่อนจะปรับตัวขึ้นมากกว่า 15% ในปีที่ 2

ซึ่งรอบนี้เป็นรอบที่ Fed ปรับดอกเบี้ยขึ้นในอัตราที่รวดเร็วเพื่อควบคุมเงินเฟ้อที่ร้อนแรง กลายเป็นแรงกดดันที่ทำให้การขยายตัวทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ มีความไม่แน่นอนและมีความเสี่ยงที่จะทำให้เศรษฐกิจของสหรัฐฯ เข้าสู่สภาวะถดถอยในช่วงถัดไป และด้วย Valuation ปัจจุบันของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ดัชนี S&amp;P 500 มี Fwd P/E ที่ 19.3 เท่า ก็สูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 17 เท่า

ซึ่งในภาวะที่การเติบโตของเศรษฐกิจโลกมีความไม่แน่นอน การลงทุนในตลาดหุ้นที่ Valuation ไม่แพงเกินกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต ประกอบกับการได้รับอานิสงส์เชิงบวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติม อาจช่วยลดความเสี่ยงจากการลงทุนได้มากกว่า โดยในปัจจุบันตลาดหุ้นที่น่าสนใจจะอยู่ในฝั่งเอเชีย 3 ประเทศที่ยังมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจและมี Valuation ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยในรอบ 10 ปี ได้แก่ ญี่ปุ่น จีน และเวียดนาม

<strong>สำหรับประเทศญี่ปุ่น </strong>รัฐสภาญี่ปุ่นได้อนุมัติงบประมาณแผ่นดินสำหรับปีงบประมาณ 2022 ด้วยวงเงินสูงที่สุดเป็นประวัติการณ์ที่ 9 แสนล้านเหรียญฯ เปิดโอกาสให้รัฐบาลญี่ปุ่นสามารถออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจรอบใหม่เพื่อลดผลกระทบจากราคาอาหารและพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นอันเป็นผลสืบเนื่องจากสงครามรัสเซีย-ยูเครน อีกทั้งธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ยังคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายให้อยู่ในระดับต่ำและใช้มาตรการ Yield Curve Control ควบคุมการปรับตัวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล ซึ่ง BoJ มีนโยบายจะเข้าซื้อพันธบัตรเพิ่มอย่างไม่จำกัดหากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีของญี่ปุ่นปรับตัวขึ้นเร็วเกินไป โดยกำหนดกรอบบนของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ไว้ไม่เกิน 0.25% ในขณะที่ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 0.24%

นอกจากนั้น ค่าเงินเยนที่อ่อนค่ากว่า 126 เยนต่อเหรียญสหรัฐฯ เป็นตัวเลขมากที่สุดในรอบกว่า  20 ปี ก็เป็นอีกปัจจัยบวกจากบริษัทจดทะเบียนในตลาดหุ้นญี่ปุ่นส่วนใหญ่มีแหล่งรายได้จากนอกประเทศ ทำให้เมื่อรับรู้รายได้เป็นเงินเยนก็จะมีรายได้เพิ่มมากขึ้น โดย Fwd P/E ของดัชนี NIKKEI 225 อยู่ที่ 15.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปี ซึ่งอยู่ที่ 16.6 เท่า

<strong>ส่วนประเทศจีน</strong>ก็ถือเป็นตลาดที่น่าจับตามองในปีนี้ แม้ว่าจีนกำลังเผชิญกับปัญหาการแพร่ระบาด โควิด-19 โดยรัฐบาลจีนได้ตั้งเป้าหมายการเติบโตของ GDP ปี 2022 ไว้ที่ระดับประมาณ 5.5% ซึ่งสูงกว่าที่ IMF คาดไว้เพียง 4.8% จึงมีแนวโน้มที่จีนจะดำเนินนโยบายแบบผ่อนคลายมากขึ้น เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจให้เป็นไปตามเป้าหมายที่วางไว้ ล่าสุด ธนาคารกลางจีนปรับลดสัดส่วนการกันสำรองของธนาคารพาณิชย์ (RRR) ลงทุกธนาคารโดยเฉลี่ย 0.30% ซึ่งธนาคารกลางจีนคาดว่า จะเพิ่มสภาพคล่องในระบบได้ราว 5.3 แสนล้านหยวน  ทั้งนี้ Valuation ของตลาดหุ้นจีน ดัชนี CSI 300 มี Fwd PE เทรดในระดับเพียง 11.9 เท่า ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ระดับ 11.8 เท่า

ประเทศสุดท้าย คือ <strong>เวียดนาม </strong>แม้ว่าตลาดหุ้นเวียดนามยังถูกจัดอยู่ในกลุ่ม Frontier Market แต่นักวิเคราะห์ได้มีการคาดการณ์ว่า ในช่วงกลางปี 2022 ตลาดหุ้นเวียดนามมีโอกาสที่จะถูกเพิ่มชื่อเข้าไปอยู่ใน Watchlist ของ MSCI และคาดว่าจะมีการประกาศย้ายสถานะเวียดนามขึ้นไปเป็นตลาดหุ้นกลุ่ม Emerging Market ในปี 2023 ทำให้ตลาดหุ้นเวียดนามมีแนวโน้มที่จะดึงดูดเม็ดเงินลงทุนจากกองทุนทั่วโลกเพิ่มขึ้นในอนาคต ขณะที่รัฐบาลก็มีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจวงเงิน 15.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ก็เป็นแรงหนุนเศรษฐกิจของเวียดนามให้เติบโตเพิ่มมากขึ้น โดยปัจจุบัน Valuation ของตลาดหุ้นเวียดนาม ดัชนี Vietnam Ho Chi Minh มี Fwd P/E เทรดอยู่ที่ระดับ 13.3 เท่า ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีที่ 13.2 เท่า

&nbsp;

<img class="alignnone wp-image-33565 size-thumbnail" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/08/ณัฐกฤติ-เหล่าทวีทรัพย์-01-150x150.jpg" alt="" width="150" height="150" />
บทความโดย
ณัฐกฤติ เหล่าทวีทรัพย์ CFP<sup>®
</sup>Head of Wealth Advisory ธนาคารทิสโก้
<div class="single-content-writer-box">
<div>

<hr />

ไม่พลาดเรื่องราวน่าสนใจอื่นๆ ของเรา ติดตามเราได้ที่ <a href="https://www.facebook.com/ForbesThailandMagazine/">เพจเฟซบุ๊ก Forbes Thailand Magazine</a>

</div>
</div>
&nbsp;

News

Forbes lists

World

Leaderboard

Commentaries

Forbes life

Events